A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，上证指数跌0.82%，深证成指跌1.21%，创业板指跌2.73%，北证50跌4.02%，科创50指数跌3.81%。全市场成交额17151亿元，较上日缩量801亿元，全市场超3300只个股下跌。 板块题材上，中船系、猪肉、电池、影视院线、游戏板块涨幅居前；半导体、元件、CPO、电子化学品、存储芯片板块跌幅居前。 盘面上，中船系板块低开高走，昆船智能盘中触及20cm涨停，久之洋、中国动力、中船汉光、中船应急涨幅居前。猪肉板块表现强势，巨星农牧、华统股份、神农集团涨幅居前。电池板块冲高回落，尚水智能、丰元股份、野马电池、圣阳股份、时代万恒等股涨停，盟固利、领湃科技、宁德时代涨幅居前。半导体板块午后延续低迷，晶华微跌停，思瑞浦、寒武纪、必易微、沫曦股份等纷纷大跌。CPO板块亦大幅下挫，天孚通信、中际旭创、源杰科技跌超10%，景旺电子、光迅科技等股触及跌停。 最近两天可谓是利好不断，央行、证监会等重要部门纷纷推出一系列举措来稳定资本市场。 然而在昨天的放量普涨后，今天A股却未能延续强势，在早盘低开后虽然一度翻红，但午后再度跳水，让无数投资者措手不及。从盘面上看，AI硬件产业链又一次全线崩塌，其中“易中天”跌幅几乎都在10%以上，而曾经的“寒王”寒武纪也大跌10.8%，属实是令人惊讶不已。 究其原因，主要有以下几点： 首先，外部变量在同一天叠加，制造了一个资金无法定价的窗口。 美国中期选举当日投票，而此前多家机构已提示，选举结束后美国或加大对伊朗的军事打击力度，地缘风险存在上行可能。伊朗方面释放的信号高度混杂：总统表示对话方案最快两天内启动，美国元首也称不会在选举后再次打击伊朗，油价一度暴跌超8%；但伊媒随后又称美伊沟通并无进展。 一边是缓和预期，一边是升级悬置，市场无法形成稳定方向，只能以收缩风险敞口来应对。而中东海域承载全球多条核心海底光缆，是海湾AI算力集群的关键物理底座，地缘风险一旦外溢，受冲击的不只是油价，还有全球AI产业链的传输基础。A股算力硬件对外需和全球科技情绪敏感度最高，自然成为减仓的首选载体。 其次，外部估值锚的松动提供了更直接的触发。 继上周五美股暴跌后，隔夜美股费城半导体指数再次下跌3.37%，英特尔跌近9%，AMD跌超7%，光通信领域大额收购交易进一步引发芯片板块估值重估。真正的压力不在于单日跌幅，而在于叙事层面的松动：大型科技公司持续扩大AI投入后，自由现金流与融资压力正在显性化，甲骨文因融资计划重挫8%，市场对“投入在加速、回报在推后”的容忍度正在收窄。A股算力硬件前期机构持仓本就集中，业绩预期一旦松动，资金兑现和调仓便容易放大波动。 最后，内部结构放大了跌幅，其中筹码与制度规则的碰撞尤为关键。 部分前期超募的科技公司，按护盘式回购新规须将一定比例超募资金纳入回购专项基金并用于注销，超募规模越大，当期回购压力越集中，形成了一次由制度约束而非基本面触发的被动卖压。与此同时，当日央行启动第三轮互换便利、回购增持再贷款利率降至1%，属于利好消息落地，而市场对此前政策利好已有相当程度的计价，落地后反而被一部分资金兑现。 不过需要指出的是，今日市场再度缩量，且下跌过程中并未出现恐慌性放量。 AI 漫剧、白酒、中船系等方向逆势活跃，说明资金是在板块间腾挪而非全面撤退。 短期阵痛来自地缘窗口与拥挤交易的叠加出清，而非系统性恶化；但出清是否结束，取决于中期选举后美伊动作能否给出明确信号，以及海外AI资本开支预期能否企稳。在两者明朗之前，高估值成长方向的修复更可能以反复震荡的方式展开。 综合来看，后续的关键观察点主要有二：一是指数能否不再创新低，二是成交量能否进一步有效放大。尤其是成交量方面，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2万亿元上方，那么市场反弹的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明行情可能还要震荡整固。 至于配置方向，建议在控制仓位的基础上，务必要回避尚未止跌的AI算力硬件、半导体等方向，可以围绕消费、医药、大金融、AI应用等板块进行合理布局。 【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】 本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。 编辑：胡伟 特别
